8月27日，东风集团（HK.0489）在香港正式公布2008年上半年报告，报告显示：今年上半年，公司汽车业务发展再上新台阶，销售规模达到58.7万辆，此销量已经接近了公司上市之年2005年59.5万辆的全年销量，由此可见，公司的汽车业务上市几年来实现突飞猛进的增长。中报同时显示，上半年公司实现的净利润达到了24.72亿元，公司上半年实现的净利润超过了2006年全年的20.8亿元净利润（75万辆销售规模下实现的净利润），上半年持续性净利润同比增长高达56.7%，同时，中报还显示在原材料涨价等不利的外围环境下，公司的各项盈利指标进一步得到稳步提升，进一步说明公司均衡宽泛的产品组合形成的超强抗风险能力。 
     一、乘用车平稳增长、商用车强势突进，市场占有率再次提升 
    今年上半年，中国汽车行业仍然维持较快的增长速度，全行业实现销售518.2万辆，同比增长18.5%。在平稳的行业增长态势下，公司的汽车业务实现快速增长，上半年实现销售58.7万辆，同比增长27.6%。从历史数据看，东风上市三年来，汽车销量（年度和半年度）增长均在26%以上，到2007年年均增幅31.16%，大大快于行业同期增幅11个百分点。

     今年上半年公司汽车销量增幅达到27.6%，也快于行业增幅9.1个百分点。公司上半年乘用车实现销售36.6万辆，同比增长22.4%，比行业乘用车增速快5.4个百分点，商用车实现销售22.1万辆，同比增速高达37.3%，比行业商用车增幅快15.3个百分点。在乘用车的销售中，SUV销量达到5.6万辆，同比增幅高达154.5%，大大快于行业的48.4%的增幅，SUV的高速增长是因为2007年东风本田汽车公司推出的新世代CR-V持续旺销，成为推动公司乘用车增长的动力之一。商用车销售中，公司重卡上半年销售7.8万辆，同比增长77.3%，高于行业重卡29个百分点。重卡的高速增长是因为公司2005年推出的天龙重卡经过不断的产品品系的完善，获得了重卡消费者的青睐，天龙重卡的旺销成为促进公司商用车增长的动力之一。受到公司汽车业务增速大大快于汽车行业增幅的影响，公司汽车市场占有率逐年不断提高。2005年公司股票上市之初，公司汽车市场占有率为10.3%，2006、2007年分别为10.4%和10.8%，到今年上半年，市场占有率达到了11.3%，截止到本报告期，公司汽车市场占有率比上市年提高了1个百分点。今年上半年，公司汽车在各个细分市场市场占有率均有不同程度的提高。上半年，乘用车市场占有率达到10.1%，比去年同期提高了0.4个百分点，受到新世代CR-V旺销的带动，公司的SUV今年上半年市场占有率达到25%，比去年同期提高了11.1个百分点；商用车市场占有率达到14%，比去年同期提高1.6个百分点，重卡大幅度增长也使其市场占有率达到了20.5%，比去年同期提高了3.3个百分点。在公司汽车业务快速增长，市场占有率稳步提高的同时，公司倡导积极稳健的产能建设，今年上半年，公司总产能达到121.7万辆，其中，商用车产能为33.7万辆，乘用车产能为88万辆，因商用车销量的大幅度增长，商用车的产能利用率大幅度提升到126.7%，而乘用车的产能利用率也达到了84.55%，公司汽车整体产能利用率达到96.2%。近年来，公司汽车产能利用率均维持在80%以上高水平。 
    二、东风集团盈利大幅增长，盈利能力国内汽车行业领先 
    今年上半年，受益于汽车销量大幅度增长，销售结构进一步优化，公司实现销售收入378.96亿元，同比增长31.54%，销售收入的增长速度明显快于汽车销量27.6%的增长速度。公司通过采购降成本、技术降成本、优化产品结构提升附加值高的产品销量以及调整终端产品价格等策略大大缓解了原材料价格大幅度上涨以及人工成本的上涨压力，上半年实现毛利65.39亿元，同比增长31.02%，毛利率达到17.3%，维持2007年上半年水平，但高于去年全年0.8个百分点。在各个业务单元中，东风本田由于成本控制得力和CR-V的畅销使得上半年毛利率大幅度增长7个百分点达到24.9%，商用车本部也因为天龙系列重卡销售的增长使得上半年毛利率上升2.6个百分点至11.1%。盈利能力的提升还体现在各个盈利指标均表现良好，上半年实现息税前利润31.78亿元，比2007年中期增长了39.63%，息税前利润率达到8.4%，比2007年上半年提高了0.5个百分点，比2007年全年提高了1.4个百分点；实现净利润24.72亿元，同比增长27.1%，考虑2007年上半年递延税项回拨因素，今年上半年的持续性净利润增长高达56.7%，净利润率达到6.5%，比2007年提高1个百分点；上半年净资产收益率达到26.4%。截止到9月，国内汽车股上市公司2008年中期报告已经公布完毕，以国内A股市场17家整车生产企业和24家零部件生产统计数据看，上半年实现销售收入增幅23%，净利润增幅14%，整体上实现平稳增长，上半年因为原材料价格上涨导致汽车行业毛利率普遍下滑，由于钢材、有色金属、橡胶等价格上涨导致汽车企业毛利率普遍下滑1%-2%，上半年汽车行业毛利率为15.7%，比去年同期下降了1.7个百分点。在统计的17家A股整车上市公司中，2008年中期毛利率水平上涨仅有一汽轿车、长安汽车、长丰汽车3家，东风汽车、中通客车2家维持平稳。从重点的汽车制造商看，上海汽车上半年毛利率为12.03%，净利率3.42%；中国重汽A股2008上半年毛利率9.91%，净利率3.42%；长安汽车2008年毛利率16.81%，净利率5.71%。主要的综合类的汽车厂商(如上海汽车)和商用车厂商（如中国重汽A）的毛利率由于受到原材料价格大涨影响而较大幅度的下降，上海汽车和中国重汽A毛利率分别比去年同期下降2.25个百分点和3.73个百分点。公司2008年17.3%的毛利率水平和6.5%的净利率在行业内处于领先水平，尤为可贵的是，在原材料大幅度涨价的不利情况下，公司保持毛利率水平的稳定，并提升了公司净利润率水平。公司的各项盈利指标在国内汽车行业中处于领先水平。各项指标的提升，充分说明了公司的管理能力和盈利能力的增强和公司超强的抗周期和抗风险能力。 
     三、吹尽狂沙始见金，公司股票投资价值凸显 
     2008年以来，国际经济形势不稳定、美国次贷危机拖累美股股指、油价大幅度上涨影响经济的增长信心导致全球股票指数大跌，香港恒生指数和国企指数也出现大幅度下跌，今年来截止到8月31日，恒指由2007年末27813点下跌到到21262点，下跌了22.55%，国企指数也由16124下跌到11664点，下跌了27.66%，受到不利大环境的影响，汽车股全面跑输了大盘指数，公司股票受到不利的市场环境和分析师（因原材料价格以及油价大涨）对汽车行业整体较为悲观看法的影响也有较大的下跌。但是，从近期可以获得分析师关于公司股票分析报告中，公司股票仍然是国外投资者投资中国汽车行业的首选，8家机构中，仅瑞信证券看空公司股票、申银万国给出“中性”评级，其他重量级投行如花旗集团、摩根斯坦利、瑞银、德意志银行等6家均给出“买入”或“优于大势”评级。中期报告披露后，公司的经营业绩超过了分析师的预期，摩根斯坦利发布报告，重申公司股票“超配”评级，德意志银行重申“买入”评级，嘉诚证券重申“优于大势”评级，申银万国在中报披露之前就调高了公司的股票评级由“中性”上调到“优于大势”。经过大盘洗礼之后，公司良好的业绩报告、平稳增长的盈利能力给国际投资者吃下了一颗“定心丸”，当前极具估值优势的公司股票必将获得资本市场的青睐。 
     四、业务展望 
     今年上半年，中国汽车行业实现销售518.2万辆，实现了18.5%的较快增幅，下半年，受宏观经济紧缩政策、国III排放法规的实施等因素的影响，商用车市场将有较大的波动，油价上涨、消费税变化等因素将会影响下半年乘用车需求总量和结构，同时，钢材、贵金属、能源价格上涨，汽车行业的成本压力仍然不容忽视。总体上来看，中国汽车行业2008年仍可以维持15%左右的增速，销量突破“千万”辆大关。未来，公司仍然将继续推出适合中国消费者有竞争力的新产品，同时提升公司老产品的生命力。下属JV均有自身的新品研发和引进计划，如东风有限在“13”计划中明确规划了未来将投放15款新车型，东风本田将在2009年引入新车型。公司在推出新品的同时还会继续通过采购降成本、技术降成本、提高乘用车国产化率、与供应商和顾客建立成本共担机制等举措，消化、吸收、转移成本上涨的压力，保持公司持续的盈利能力，东风集团正行进在“打造国内最强、国际一流汽车制造商，创造国际居前、中国领先的盈利率”战略目标的大道上。